Limitar o pass-through da taxa de câmbio pode ser uma estratégia de risco e insustentável, alerta o FMI

Uma pesquisa divulgada recentemente pelo gabinete de estudos do Fundo Monetário Internacional (IMF), indica que o pass-through (repercussão) cambial sobre a inflação no país, além de assimétrica e de magnitude considerável, apresenta uma alta velocidade de ajustamento, sendo que 50% das variações cambiais são repercutidas para os preços internos em menos de seis meses.

Resultados do estudo apontam para a presença de uma repercussão significativa das variações nas duas principais taxas de câmbio bilaterais do país, designadamente: o Rand da Sul-Africano (ZAR/MZM) e no dólar americano (USD/MZM). “A longo prazo, cada 10 por cento de depreciação do Metical moçambicano face ao Dólar dos EUA, o Rand e a taxa de câmbio nominal efectiva leva, respectivamente, a 5,3%, 2,96% e 4,2% de aumento dos preços no mercado interno, mantendo todo resto constante”, lê-se no documento.

De acordo com a fonte, a repercussão das variações cambiais no país é mais acentuada nos períodos inflacionários, de alta volatilidade. Por outro lado, a repercussão destas variações é assimétrica, isto é, as depreciações tem mais efeitos sobre a inflação relativamente as apreciações.

A magnitude e a velocidade de ajustamento da repercussão das variações da taxa de câmbio sobre a inflação representa um desafio de difícil gestão no curto prazo. Neste contexto, e conforme avançam os autores, tentar limitar a repercussão cambial sobre a inflação, afectando o nível da taxa de câmbio ou a sua variação, pode ser um estratégia de risco e insustentável para um determinado stock de reservas internacionais,  principalmente quando a disciplina fiscal não é garantida.

Assim, os formuladores de políticas devem continuar a perseguir inflação baixa e estável e desenvolver um forte histórico de políticas macroeconômicas prudentes com vista a reduzir a magnitude da repercussão das variações cambiais sobre a inflação.

“Um regime de taxas de câmbio flutuantes consistente com um regime de política monetária orientado para o futuro e baseado em taxas de juro poderia revelar-se eficaz na ancoragem das expectativas de inflação. Neste contexto, a recente transição para um regime de política monetária baseado em taxas de juro, detém o potencial de reduzir a repercussão cambial ao longo do tempo em Moçambique”, refere o estudo.

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