- Mandato de perseguir estabilidade financeira justificaria aumento menor ou até paralisação do aperto, mas dados de inflação que saídos terça-feira podem indicar o contrário
A estratégia do Presidente do c, Jerome Powell para acelerar os esforços do banco central de combate à inflação, está sendo vista como desfeita após o colapso do Silicon Valley Bank (SVB).
Há uma semana, Powell surpreendeu os mercados ao dizer que o Fed pode precisar elevar as taxas de juros em um ritmo mais rápido do que o aumento de 0,25 ponto percentual em Fevereiro para conter a inflação teimosamente persistente.
Dias depois, o SVB e o Signature Bank colapsaram , e o Tesouro e o Fed viram-se na contingência de criar um mecanismo de empréstimo de emergência, admitindo, acima disso, que mais bancos enfrentavam o risco de corridas por resgates.
A turbulência registada nos mercados na segunda-feira, sugeriu amplos temores sobre a instabilidade financeira – e o risco de que isso pudesse catapultar a economia dos EUA para uma recessão antes do esperado.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos caíram quase meio ponto percentual, já que os investidores apostam que o Fed reduzirá os aumentos das taxas e talvez até pare completamente sua campanha de aperto monetário que completa um ano. As acções dos bancos caíram novamente, embora o mercado mais amplo estivesse no verde (com ganhos) desde o início da tarde.
A preocupação é que o colapso do SVB e do Signature Bank seja apenas o começo de uma longa lista de vítimas da mudança do Fed para as taxas de juros mais altas desde que os formuladores de políticas monetárias começaram a reduzir os custos dos empréstimos em 2007.
Diante da pressão do mercado para adiar qualquer movimento alguns formuladores de políticas podem argumentar no sentido de se manter o ritmo mais moderado de aumento adoptado em Fevereiro.
Lorie Logan, a Presidente do Fed de Dallas que anteriormente dirigia a divisão de mercados do Fed de Nova York- tornando-a a mais experiente no mercado entre as principais autoridades do Fed- defendeu consistentemente uma abordagem mais comedida para aumentos de juros, após o rápido aumento em parte do ano passado.
“Um ritmo mais lento é apenas uma maneira de garantir que tomamos as melhores decisões possíveis”, disse Logan, naquele que foi o seu primeiro discurso de política monetária em Janeiro.
Um mercado de trabalho ainda forte, e possivelmente um dado de inflação (o CPI de Fevereiro) aquecido na terça, podem sustentar qualquer argumento para acelerar o ritmo para 50 pontos-base.
Mandatos com sinais opostos
Futuros sugerem que o debate imediato é se deve-se ou não mudar e já reflectem apostas em cortes de juros no final do ano. O Goldman Sachs (GS) agora prevê que o FED se manterá firme na próxima semana, e os economistas do Barclays disseram que “nos inclinamos para” essa decisão.
“O banco central foi criado para a estabilidade financeira e eles claramente reagem a isso, então agora eles se deparam com essa mesma estabilidade financeira a recomendar que parem [a alta de juros] e a inflação, por outro lado, a recomendarem que apertem ainda mais.”
O que a Bloomberg Economics diz…
“A angústia no sector bancário, um mercado de trabalho mais brando e um arrefecimento da actividade económica induzido pelo clima sugerem que um movimento de 25 pontos-base seria apropriado. Se a inflação ficar extremamente quente, um movimento de 50 pontos-base pode estar de volta a mesa nas reuniões de Março ou Maio”.
Anna Wong, economista-chefe para os EUA
Jerome Powell disse ao Congresso na semana passada que os formuladores de políticas estariam preparados para mover as taxas para um pico mais alto e um ritmo mais rápido para esfriar os preços
Alguns dias depois, o SVB e o Signature Bank colapsaram, levando o Tesouro e o FED a laçaram um vasto mecanismo de empréstimo de emergência, dizendo que mais bancos corriam risco.
Com as acções dos bancos a caírem novamente na segunda-feira, qualquer movimento do FED para manter a narrativa pré-colapso do SVB pode aumentar as comparações com Agosto 2007.
Mesmo quando os mercados começaram a mostrar sinais de preocupação com os títulos hipotecários subprime, o Fed insistiu que a inflação era a principal preocupação. Dias depois, cortou a taxa com que empresta fundos aos bancos.
O banco central americano também teve uma série de inflexões mais recentes. Foi forçado a mudar de rumo no final de 2021, quando a inflação que chamou de “transitória” acabou sendo muito mais regida do que os formuladores de políticas monetárias e economistas previram inicialmente.
Agora estão surgindo críticas de que a mensagem de Powell na semana passada era inadequada para os riscos crescentes no sistema financeiro.
“Os bancos centrais se tornaram uma fonte de volatilidade macro, em vez de um amortecedor’, disse Dario Perkins, economista da TS Lombard, que anteriormente actuou no Tesouro do Reino Unido, em um tuíte na segunda-feira.
Saída de Lael Brainard
Ainda assim, os dados de inflação desta terça-feira (14) podem lembram aos observadores e aos investidores do Fed que a missão dos formuladores de políticas monetárias não foi cumprida.
“Esses eventos trarão mais cautela, mas devem ser equilibrados com a nova piora da inflação’, escreveram economistas da LH Meyer/Monetary Policy Analytics em nota aos clientes. “Embora a chance de a alta de Março ser de 50 pontos-base tenha caído significativamente, acreditamos que o Fomc ainda acabara subindo.”
Ironicamente, os tumultos financeiros eclodiram apenas algumas semanas após a saída do vice-presidente do Fed, Lael Brainard, que havia liderado sem sucesso- os esforços do banco central para apertar a regulamentação financeira e destacou a importância de monitorar o impacto cumulativo do aperto monetário. Powell ajudou a garantir uma abordagem mais flexível em relação à regulamentação.
Eventos recentes também colocaram em destaques a condução da política monetária por Powell nos últimos 12 meses.
Com a inflação galopando, o comité de mercado aberto começou a elevar as taxas do nível zero com um movimento de um quarto de ponto um ano atrás, antes de acelerar o ritmo para 50 pontos-base, seguido por uma série de quatro movimentos de 75 pontos-base. Os formuladores de políticas então diminuirão para 50 em Dezembro e para 25 em Fevereiro.
Mas leituras mais quentes do que o esperado para a inflação em Janeiro o mercado de trabalho, bem como revisões para cima de dados anteriores, levaram Powell a abrir a porta para acelerar o ritmo de aperto. Isso estimulou alguns observadores do Fed a mudar suas opções, e os mercados futuros começaram a precificar uma alta probabilidade de um movimento de 50 pontos-base.
Nesta segunda- feira, essas apostas foram canceladas.
