O fim do King Dollar? As forças em jogo na desdolarização

A rivalidade com a China, as consequências da guerra da Rússia na Ucrânia e as aceerimas disputas, mais uma vez, em Washington sobre o tecto da dívida dos Estados Unidos colocaram o status do dólar como a moeda dominante do mundo sob novo escrutínio.

As sanções impostas pela Rússia ao exílio dos sistemas financeiros globais no ano passado também alimentaram especulações de que aliados não americanos se diversificariam em relação aos dólares.

Quais os principais argumentos, sobre porquê a desdolarização acontecerá? Ou no sentiudo inverso, acontecerá?

ESTATUTO DE RESERVA ESCORREGADIA

A participação do dólar nas reservas oficiais de câmbio caiu para uma mínima de 20 anos de 58% no quarto trimestre de 2022, de acordo com dados do Fundo Monetário Internacional.

Stephen Jen, CEO da Eurizon SLJ Capital Limited, disse que essa mudança foi mais pronunciada quando ajustada pela taxa de câmbio.

“O que aconteceu em 2022 foi uma queda muito acentuada na participação do dólar em termos reais”, disse Jen, acrescentando que esta foi uma reacção ao congelamento de metade dos 640 mil milhões de dólares em reservas de ouro e câmbio da Rússia após a invasão da Ucrânia em 2022. Isso provocou uma reformulação em países como Arábia Saudita, China, Índia e Turquia sobre a diversificação para outras moedas.

TENDO A VISÃO MAIS LONGA

A participação em dólares das reservas externas dos bancos centrais no último trimestre de 2022 atingiu uma mínima de duas décadas, mas o movimento foi gradual e agora está quase em um nível semelhante ao de 1995.

Os bancos centrais colocam fundos em dólares para o caso de precisarem de sustentar as taxas de câmbio durante crises económicas. Se uma moeda enfraquece demais em relação ao dólar, o petróleo e outras commodities negociadas na moeda americana ficam caros, elevando o custo de vida e alimentando a inflação.

Muitas moedas, do dólar de Hong Kong ao balboa do Panamá, estão indexadas ao dólar por razões semelhantes.

DIMINUIÇÃO DO CONTROLO SOBRE OS PRODUTOS DE BASE

O todo-poderoso dólar teve um bloqueio no comércio de commodities, permitindo que Washington dificultasse o acesso ao mercado para países produtores, da Rússia à Venezuela e até ao  Irão.

Mas o comércio está a mudar. A Índia está a comprar petróleo russo em dirham e rublos dos Emirados Árabes Unidos. A China mudou para o yuan para comprar cerca de 88 mil milhões de dólares em petróleo, carvão e metais russos. A companhia petrolífera nacional chinesa CNOOC e a francesa TotalEnergies concluíram seu primeiro comércio de LNG liquidado em yuans em Março.

Depois da Rússia, as nações estão a questionar “e se você cair do lado errado das sanções?”, disse o estrategista do BNY Mellon, Geoffrey Yu.

A participação do yuan nas transações globais de forex de balcão aumentou de quase nada há 15 anos para 7%, de acordo com o Bank for International Settlements (BIS).

MAS UM SISTEMA DEMASIADO COMPLEXO

A desdolarização exigiria uma vasta e complexa rede de exportadores, importadores, comerciantes de divisas, emitentes de dívida e mutuantes para decidir de forma independente utilizar outras moedas. Pouco provável.

O dólar está de um lado de quase 90% das transacções globais de forex, representando cerca de 6,6 biliões de dólares em 2022, de acordo com dados do Bank for International Settlements (BIS).

Cerca de metade de toda a dívida offshore é em dólares, disse o BIS, e metade de todo o comércio global é facturado em dólares.

As funções do dólar “todas se reforçam mutuamente”, disse Barry Eichengreen, professor de economia e ciência política de Berkeley.

“Simplesmente não há um mecanismo para fazer com que bancos, empresas e governos mudem seus comportamentos ao mesmo tempo.”

UM FUTURO FRAGMENTADO

Embora possa não haver um único sucessor em dólares, alternativas cada vez maiores podem criar um mundo multipolar.

Yu, do BNY Mellon, disse que as nações estavam a perceber que um ou dois blocos de activos de reserva dominantes “simplesmente não eram diversificados o suficiente”.

Os bancos centrais globais estão a analisar uma maior variedade de activos, incluindo dívida empresarial, activos tangíveis, como imóveis, e outras moedas.

“Este é o processo que está em andamento”, disse Mark Tinker, director-gerente da Toscafund Hong Kong. “O dólar vai ser menos usado no sistema global.”

UMA BASE INABALÁVEL

Como os grandes depósitos bancários nem sempre são garantidos, as empresas usam títulos do governo como alternativa em dinheiro. O status do dólar é, portanto, sustentado pelo mercado do Tesouro dos EUA de 23 biliões de dólares – visto como um porto seguro para o dinheiro.

“A profundidade, liquidez e segurança do mercado de Treasuries é uma grande razão pela qual o dólar é uma das principais moedas de reserva”, disse Brad Setser, membro do Council on Foreign Relations que acompanha os fluxos cambiais transfronteiriços.

As participações internacionais dos Treasuries são vastas e ainda não há alternativa credível. O mercado de títulos da Alemanha é relativamente pequeno, com pouco mais de 2 biliões de dólares.

Os produtores de commodities podem concordar em negociar com a China em yuan, mas a reciclagem de dinheiro em títulos do governo chinês continua complicada devido a dificuldades para abrir contas e incerteza regulatória.

“Mas você pode entrar em um aplicativo e negociar Treasuries de qualquer lugar”, disse o estrategista de mercados emergentes da Natwest Markets, Galvin Chia.