Deflação na China pode tornar-se uma preocupação mundial, afirmam economistas
- A deterioração dos fundamentos económicos de Pequim tornou-se claramente evidente nos últimos meses, com os dados de Julho a não corresponderem às expectativas;
- O índice de preços no consumidor da China caiu 0,3% em termos anuais em Julho, registando deflação pela primeira vez em dois anos, o que representa um problema oposto ao enfrentado pelos principais bancos centrais do Ocidente;
- “A persistência da deflação na China teria provavelmente repercussões nos mercados desenvolvidos, uma vez que um yuan mais fraco e um rácio elevado entre as existências e as vendas reduzem o custo dos produtos chineses no estrangeiro”, afirmam os economistas da Pimco.
Os desafios económicos da China deram origem a pressões deflacionistas que constituem uma preocupação global e que deverão acelerar nos próximos trimestres, segundo os economistas.
A deterioração dos fundamentos económicos de Pequim tornou-se claramente evidente nos últimos meses, com os dados de Julho a não corresponderem às expectativas e com o Gabinete Nacional de Estatísticas a suspender a publicação dos números relativos ao desemprego dos jovens, uma vez que estes atingiram níveis recorde.
Os dados sobre o crédito relativos a Julho também revelaram uma queda na procura de empréstimos por parte das empresas e das famílias e os problemas persistiram no enorme sector imobiliário do País, com o outrora saudável promotor Country Garden à beira do incumprimento e o gigante imobiliário altamente endividado Evergrande Group a pedir protecção contra a falência nos EUA no início deste mês.
O índice de preços no consumidor da China caiu 0,3% em termos anuais em Julho, registando deflação pela primeira vez em mais de dois anos, o que representa um problema oposto ao enfrentado pelas principais economias do Ocidente.
Embora uma parte da fraqueza do índice possa ser atribuída a factores transitórios, como a descida dos preços da energia e dos suínos, a inflação subjacente foi também afectada pela queda dos preços das habitações e das categorias conexas, devido à crise do sector imobiliário.
“Apesar da alteração das ligações entre a China e a economia mundial, à medida que Pequim tenta fazer a transição para um modelo de crescimento orientado para o consumo e as tensões comerciais permanecem elevadas com o Ocidente, a China continua a ser o maior produtor mundial”, afirmou Tiffany Wilding, Economista e Directora-Geral da Pimco.
“Consequentemente, a fraqueza económica chinesa e a queda dos preços (especialmente dos preços no produtor chinês) deverão repercutir-se nos mercados mundiais – o que, a curto prazo, constitui uma boa notícia para a luta dos bancos centrais ocidentais contra a inflação elevada”.
Embora as economias ocidentais tenham saído da pandemia de Covid-19 com uma inflação elevada, num contexto de restrições da oferta e de ressurgimento da procura, a China não registou a mesma dinâmica desde que pôs termo às suas rigorosas medidas de zero Covid, uma vez que a sua capacidade de produção interna contribuiu para atenuar os estrangulamentos da oferta e os preços mundiais das matérias-primas abrandaram.
No entanto, numa nota de investigação da semana passada, Wilding e a economista da Pimco China, Carol Liao, observaram que a procura interna vacilou desde então e deixou a China com capacidade ociosa, enquanto a desalavancagem nos sectores do imobiliário e do financiamento da administração local aprofundou as pressões desinflacionistas e atingiu o investimento interno, conduzindo a um “generalizado excesso de capacidade na indústria transformadora”.
“Além disso, a reacção do Governo a estes fundamentos enfraquecidos tem estado longe de ser suficiente. De facto, o impulso liderado pelo Governo para estimular e estabilizar o crescimento através de crédito fácil, especialmente para as empresas estatais e para o investimento em infra-estruturas, não foi suficiente para compensar o arrastamento do mercado imobiliário, uma vez que o fluxo de novo crédito para a economia se contraiu ao longo do último ano”, acrescentaram os economistas da Pimco.
O banco central da China reforçou na sexta-feira as medidas para travar a rápida depreciação da sua moeda, na sequência dos dados desanimadores e da diminuição da confiança dos consumidores, mas o mercado parece não estar convencido de que Pequim está a fazer o suficiente para inverter as tendências recentes.
Skylar Montgomery Koning, estratega macro global sénior da TS Lombard, afirmou numa nota de investigação da semana passada que é provável que a desilusão do mercado continue, uma vez que quaisquer medidas de estímulo orçamental do Governo serão “versões mais fortes das actuais medidas de flexibilização”, em vez do “estímulo de base ampla necessário para reavivar a confiança nos preços”.
“A recuperação decepcionante da China está agora a alimentar negativamente o sentimento e o crescimento globais. Esta situação foi contrariada por um cenário global bastante benigno e por uma economia norte-americana notavelmente forte, mas existe um equilíbrio ténue para os activos de risco, uma vez que a força significativa do dólar também é prejudicial”, afirmou Montgomery Koning.
Apesar de as autoridades de Pequim terem tentado contrariar as apostas de desvalorização unidirecional do yuan chinês, a directora afirma que a direcção a seguir é clara e que o TS Lombard mantém uma posição longa sobre o dólar americano face ao yuan.
“O crescimento mais lento, o estímulo limitado, o declínio do comércio e as saídas de capital apontam para uma maior fraqueza do yuan chinês (CNY) neste trimestre”, acrescentou Montgomery Koning.
Efeitos de arrastamento: Importações e exportações
Apesar de a China estar a recalibrar a sua economia para se tornar menos dependente dos seus pilares tradicionais de exportação de bens imobiliários e de produtos manufacturados, os produtos manufacturados chineses continuam a dominar os mercados de bens de consumo, em especial nos EUA.
“De acordo com os dados do U.S. Census Bureau de Junho, os preços dos bens importados da China desceram em média 3% em relação ao ano passado, enquanto os preços de produção dos bens de consumo na China desceram 5% em termos de dólares”, referem Wilding e Liao.
“É importante ressaltar que essas quedas estão a ser repassadas aos consumidores dos EUA; Julho significou a primeira vez desde os primeiros dias da pandemia que os preços dos bens de consumo de retalho dos EUA caíram em uma base anualizada de três meses.
É provável que esta dinâmica de moderação se transmita a outros mercados desenvolvidos, uma vez que as tendências inflacionistas dos EUA têm tipicamente liderado o caminho desde a pandemia, sugeriram.
Em segundo lugar, as exportações enfraqueceram na China nos últimos meses. À medida que os riscos de abrandamento do crescimento económico chinês se materializam, Wilding e Liao sugeriram que Pequim pode procurar utilizar a política fiscal para impulsionar as exportações e resolver um problema emergente de excesso de oferta interna, inundando, por sua vez, o mercado global com bens de consumo baratos.
“Isto já parece estar a acontecer na Alemanha, uma vez que as exportações chinesas de veículos eléctricos de baixo custo aumentaram recentemente, enquanto os cortes nos preços internos podem repercutir-se noutros países”, acrescentaram.
Para além das repercussões relacionadas com o comércio, uma pressão desinflacionista global comum provém dos preços dos produtos de base, em que a procura interna chinesa, enquanto grande importador de produtos de base, continua a ser um fator fundamental.
“O fraco investimento interno chinês e o excesso de capacidade generalizado na indústria transformadora, bem como as fracas vendas de novas casas e terrenos, deverão continuar a deprimir a procura mundial de matérias-primas”, afirmaram Wilding e Liao.
Esta opinião foi partilhada por Montgomery Koning, do TS Lombard, que também observou que as medidas de estímulo de Pequim durante este ciclo foram orientadas para o consumidor e não para o investimento, o que significa que “a procura renovada de produtos de base industriais ficou aquém das expectativas”.
“A deterioração dos fundamentos económicos chineses produziu pressões deflacionistas que já estão a moderar a inflação, tanto na China como nos mercados globais servidos pelos produtos chineses”, concluíram Wilding e Liao da Pimco.
“Tendo em conta os desfasamentos habituais, é provável que as repercussões deflacionistas só agora tenham começado a ter impacto nos mercados de consumo mundiais, sendo provável que os descontos se acelerem nos próximos trimestres.”
O risco de uma pressão inflacionista mais prolongada e pronunciada depende das respostas da política fiscal do governo nos próximos meses, acrescentaram, argumentando que um estímulo adequado para impulsionar a procura interna pode reacelerar a inflação, enquanto medidas políticas inadequadas podem dar lugar a uma “espiral descendente”.
“A persistência da deflação na China poderia provavelmente repercutir-se nos mercados desenvolvidos, uma vez que um yuan mais fraco e um rácio elevado entre as existências e as vendas reduziriam o custo dos produtos chineses no estrangeiro – uma evolução que os bancos centrais dos mercados desenvolvidos provavelmente acolheriam com agrado”, acrescentaram.
A incerteza sobre o potencial de recuperação da China lançou uma nuvem negra sobre os mercados globais nas últimas semanas, e os estrategas do Deutsche Bank Maximilian Uleer e Carolin Raab disseram numa nota de investigação na quarta-feira, 23 de Agosto, que os cortes nas taxas do banco central e a promessa do governo de mais estímulos fiscais pouco fizeram para acalmar as preocupações na Europa.
“As empresas europeias dependem fortemente da procura chinesa e geram cerca de 10% dos seus lucros na China”, sublinharam.
“Continuamos a acreditar que é provável uma estabilização da economia chinesa no quarto trimestre. Infelizmente, ‘provável’ não é suficiente. Esperamos que os dados melhorem antes de voltarmos a ser positivos nos mercados”.
