Mercados 2023: Subida das acções e a subida das obrigações desafiam os cépticos

Este ano poderá ficar registado como um dos mais invulgares de sempre nos mercados financeiros – principalmente porque tudo parece ter corrido bem, apesar de muita turbulência e de muitas previsões se terem revelado erradas.

Veja-se o caso dos mercados de acções. As acções mundiais estão mais de 20% mais altas, apesar das taxas de juro mais elevadas das últimas décadas e de uma mini-crise que levou à falência um dos bancos mais conhecidos da Europa – o Credit Suisse – e alguns outros mais pequenos nos EUA.

Nos mercados obrigacionistas, há apenas alguns meses, os investidores esperavam que a Fed & Co. aumentasse as taxas e as deixasse lá enquanto as recessões se sucediam. Agora, os mercados obrigacionistas esperam que os bancos centrais iniciem uma série de cortes nas taxas, com a inflação aparentemente a ser vencida.

Outras áreas dos mercados registaram oscilações selvagens que são difíceis de explicar. A Bitcoin subiu quase 160% no ano. Algumas das obrigações dos mercados emergentes mais batidas alcançaram ganhos de três dígitos, enquanto os “sete magníficos” gigantes da tecnologia registaram um aumento de 97% quando agrupados.

“Se me tivessem dito no início do ano que iríamos ter uma crise bancária regional nos EUA e que o Credit Suisse deixaria de existir, não sei se teríamos adivinhado que iríamos ter o ano que tivemos para os activos de risco”, afirmou Andrew Balls, CIO da PIMCO para o Rendimento Fixo Global.

O resultado foi uma rendibilidade de 3,5% a 6,5% das principais obrigações do Estado e uma recuperação de 10 biliões de dólares das acções mundiais, embora esta tenha sido sinistramente pesada.

A Meta e a Tesla subiram 197% e 105%. O Nasdaq está à beira do seu ano mais forte em duas décadas, enquanto a procura de chips semicondutores por parte da IA catapultou a Nvidia quase 240% para o clube dos 1 trilião de dólares.

Mas tem sido uma viagem acidentada.

Em Março, o colapso do Silicon Valley Bank, uma instituição de crédito norte-americana de média dimensão, e o resgate do Credit Suisse, com 167 anos de existência, desencadearam uma queda das acções mundiais, que perderam todos os ganhos de 10% obtidos em Janeiro.

A procura de segurança levou o ouro a subir 7% e os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA e da Europa – os principais motores dos custos de empréstimos globais – registaram a maior queda mensal desde a crise financeira de 2008.

A subida constante das taxas de juro em todo o mundo manteve os investidores a suar durante o verão e, em Outubro, os ataques do Hamas em Israel aumentaram as tensões geopolíticas.

Round-tripping

Nos mercados cambiais, o dólar está a cair uns quase imperceptíveis 2% no ano. Mas a aparente relutância do Japão em aumentar as taxas de juro e a economia chinesa em queda livre significam que o yen e o yuan desceram 7,5% e 3%, respectivamente.

Como de costume, os maiores movimentos foram registados nos mercados emergentes.

Os esforços da Turquia para resolver os seus problemas económicos após a reeleição de Tayyip Erdogan não foram facilitados por uma nova queda de 35% da lira.

O Egipto desvalorizou a sua moeda em 20%, a Nigéria reduziu a naira em 50% e o novo Presidente da Argentina, Javier Milei, acabou de reduzir o peso para metade.

Em contrapartida, os pesos da Colômbia e do México estão a subir 25% e 15%. O zloty polaco subiu cerca de 12%, seguido da moeda das principais economias com melhor desempenho, o franco suíço, que é o porto seguro, e que subiu 10%, registando o ano mais forte desde 2010.

“Uma vez que o dólar começa a descer, pode haver muito combustível para que isso continue”, disse Bill Campbell, da DoubleLine, referindo-se a um potencial enfraquecimento do dólar em 2024 e também questionando o que um potencial retorno ao poder de Donald Trump pode significar.

Uma das viagens de ida e volta mais notáveis é que o rendimento chave do Tesouro dos EUA a 10 anos terminará o ano de 2023 quase exactamente onde começou, apesar de ter tocado nos 5% em Outubro.

O Banco da América (BofA, sigla em inglês) calcula que a batalha contra a inflação produziu cerca de 125 subidas das taxas de juro a nível mundial este ano, contra 60 cortes.

Se forem adicionados os 18 meses anteriores, o total é de 510 subidas, em comparação com pouco mais de 1370 cortes desde o colapso financeiro global em 2008. E os cortes começarão a dominar de novo no próximo ano, prevendo-se agora cerca de 150, em comparação com 40 subidas.

“Todos esperam uma aterragem suave, todos esperam que os rendimentos das obrigações sejam mais baixos e todos esperam cortes nas taxas do Fed”, disse o estratega do BofA, Elyas Galou, destacando a opinião do grupo que os inquéritos aos investidores do banco mostraram.

A grande discrepância, no entanto, é o facto de o Federal Reserve só ter baixado as taxas quando o desemprego era tão baixo como agora, cinco vezes nos últimos 90 anos.

Febre das eleições

O Nikkei do Japão subiu 20% em dólares, ou 28% em yen, preparando-se para o seu melhor ano numa década.

Os problemas imobiliários continuaram a afectar a China, o que teve um impacto no petróleo, que caiu quase 8% no ano. O ouro registou um salto de 11,5%.

Outros destaques incluem as obrigações de El Salvador, que estão agora a lutar para sair da situação de incumprimento e registaram um retorno de 117% no ano.

O alívio das sanções dos Estados Unidos fez com que as obrigações da Venezuela registassem uma subida de 157% e as do Paquistão e do Sri Lanka aumentaram 100% e 71%.

O próximo ano não vai ser calmo na frente política.

Estão previstas mais de 50 eleições importantes no próximo ano, incluindo nos Estados Unidos, Taiwan, Índia, México, Rússia e, provavelmente, na Grã-Bretanha. Isto significa que os países que contribuem com 80% da capitalização bolsista mundial e 60% do PIB global irão a votos.

Taiwan dá o pontapé de saída com eleições a 13 de Janeiro, seguindo-se, poucos dias depois, as primárias de New Hampshire para a corrida presidencial de 2024 nos EUA.

Outras datas a ter em conta incluem o primeiro corte de taxas da Reserva Federal, previsto para 20 de Março, enquanto as reuniões da OPEP e do G7 estão agendadas para Junho.

“Esta é uma era de altos e baixos”, disse Galou do BofA. “Não estamos fora de perigo”.