São necessárias reformas estruturais para promover o investimento directo interno e estrangeiro e para reforçar a mobilização de recursos internos que ajudarão a reduzir os custos de financiamento e a reduzir as necessidades de financiamento

De acordo com a análise de Gourinchas, o crescimento resiliente e a rápida desinflação apontam para uma evolução favorável da oferta, incluindo a atenuação dos choques nos preços da energia e uma recuperação impressionante da oferta de trabalho, apoiada pela forte imigração em muitas economias avançadas, e sublinha:

“As medidas de política monetária ajudaram a ancorar as expectativas de inflação, mesmo que a sua transmissão tenha sido mais moderada , à medida que as hipotecas de taxa fixa se tornaram mais predominantes”.

Apesar destes desenvolvimentos bem-vindos, subsistem numerosos desafios e são necessárias acções decisivas.

Os riscos de inflação permanecem

• Trazer a inflação de volta à meta deve continuar a ser a prioridade.

“Embora as tendências da inflação sejam encorajadoras, ainda não chegámos lá” , diz o Economista-Chefe do FMI.

 Analisa que, de forma algo preocupante, o progresso em direcção às metas de inflação estagnou um pouco desde o início do ano, mas que “poderá ser um revés temporário”, alertando sobre a necessidade de se permanecer, vigilante.

“A maior parte das boas notícias sobre a inflação veio da descida dos preços da energia e da inflação dos bens. Este último foi ajudado pela diminuição das fricções na cadeia de abastecimento, bem como pela descida dos preços de exportação chineses. Mas os preços do petróleo têm subido recentemente, em parte devido a tensões geopolíticas e a inflação nos serviços permanece teimosamente elevada. Outras restrições comerciais às exportações chinesas também poderão aumentar a inflação dos bens”. Explica Pierre-Olivier Gourinchas

O economista francês faz notar também que a  “resiliente economia global também mascara divergências acentuadas entre os países”.

Com efeito, o forte desempenho recente dos Estados Unidos reflecte um crescimento robusto da produtividade e do emprego, mas também uma forte procura numa economia que continua sobreaquecida. “Isto exige uma abordagem cautelosa e gradual à flexibilização por parte da Reserva Federal”

 “A orientação orçamental, desalinhada com a sustentabilidade orçamental a longo prazo, é particularmente preocupante”, o que, no seu ponto de vista, “levanta riscos de curto prazo para o processo de desinflação, bem como riscos de estabilidade fiscal e financeira de longo prazo para a economia global”.

Acredita Gourinchas que, o crescimento na área do Euro irá recuperar, mas a partir de níveis muito baixos, a medida que os choques passados ​​e a política monetária restritiva pesarem sobre a actividade.

“A continuação do elevado crescimento salarial e a persistente inflação nos serviços poderão atrasar o regresso da inflação ao seu objectivo. No entanto, ao contrário dos Estados Unidos, há poucos indícios de sobreaquecimento e o Banco Central Europeu terá de calibrar cuidadosamente o pivô no sentido da flexibilização monetária para evitar uma inflação abaixo da média.

Diz o economista que a economia da China continua afectada pela recessão no seu sector imobiliário, e recorda que “os booms e as quedas do crédito nunca se resolvem rapidamente, e este não é excepção”. Prossegue na sua análise que a procura interna permanecerá fraca, a menos que medidas fortes abordem a causa profunda.

“Com a procura interna reprimida, os excedentes externos poderão muito bem aumentar. O risco é que isto exacerbe ainda mais as tensões comerciais num ambiente geopolítico já tenso”. Afirma Gourinchas

Acrescenta que muitas outras grandes economias de mercados emergentes apresentam um forte desempenho, beneficiando por vezes de uma reconfiguração das cadeias de abastecimento globais e do aumento das tensões comerciais entre a China e os EUA, e observa que “ a pegada destes países na economia global está a aumentar” .

Caminho da política

Gourinchas faz um apelo no sentido de os decisores políticos darem prioridade a medidas que ajudem a preservar ou mesmo a aumentar a resiliência da economia global.

“A primeira dessas prioridades, segundo ele,  é reconstruir as reservas orçamentais. Mesmo com a diminuição da inflação, as taxas de juro reais permanecem elevadas e a dinâmica da dívida soberana tornou-se menos favorável . Consolidações fiscais credíveis podem ajudar a reduzir os custos de financiamento, melhorar a margem fiscal e a estabilidade financeira . Infelizmente, os planos fiscais até agora são insuficientes e podem ser ainda mais prejudicados, dado o número recorde de eleições este ano”. Sugere Gourinchas.

Recorda ainda Gourinchas que as consolidações fiscais nunca são fáceis  , mas que “é melhor não esperar até que os mercados ditem as suas condições. A abordagem correcta é começar agora, de forma gradual e credível. Assim que a inflação estiver sob controlo, consolidações plurianuais credíveis ajudarão a preparar o caminho para uma maior flexibilização da política monetária”.

 A segunda prioridade, no seu ponto de vista, consiste em inverter o declínio das perspectivas de crescimento a médio prazo. Parte desse declínio advém do aumento da má alocação de capital e trabalho  dentro de sectores e países.

“Facilitar uma alocação de recursos mais rápida e eficiente impulsionará o crescimento. Para os países de baixo rendimento, as reformas estruturais para promover o investimento directo interno e estrangeiro e para reforçar a mobilização de recursos internos ajudarão a reduzir os custos de financiamento e a reduzir as necessidades de financiamento.

“Estes países também devem melhorar o capital humano das suas grandes populações jovens, especialmente porque o resto do mundo está a envelhecer rapidamente”. Afirma.

Sobre a inteligência artificial, diz que também dá esperança de aumentar a produtividade e que poderá fazê-lo, mas o potencial para perturbações graves nos mercados laborais e financeiros é elevado. 

“Aproveitar o potencial da IA  ​​para todos exigirá que os países melhorem as suas infraestruturas digitais, invistam no capital humano e coordenem as regras de trânsito globais”.

Pierre-Olivier Gourinchas destaca que as perspectivas de crescimento a médio prazo também são prejudicadas pela crescente fragmentação geoeconómica e pelo aumento de medidas restritivas ao comércio e de política industrial. Como resultado, as ligações comerciais já estão a mudar, com potenciais perdas de eficiência. “O efeito líquido poderá muito bem tornar a economia global menos, e não mais, resiliente. Mas o dano mais amplo vai para a cooperação global. Ainda é tempo de reverter o curso”.

Um terceira proposta de política vai para o campo que qualificou de uma grande conquista dos últimos anos  que foi o fortalecimento dos quadros de política monetária, fiscal e financeira, especialmente para as economias de mercado emergentes, o que, na sua opinião,  ajudou a tornar o sistema financeiro global  mais resiliente e a evitar um ressurgimento permanente da inflação. No futuro, é essencial preservar essas melhorias. Isso inclui proteger a independência arduamente conquistada dos bancos centrais .