Rescaldo da crise fiscal do Reino Unido: Cicatrizes económicas e problemas de credibilidade

A experiência fiscal fracassada do Reino Unido vai deixar cicatrizes económicas e problemas de credibilidade, dizem analistas

• Na segunda-feira, o ministro das Finanças, Jeremy Hunt, descartou quase todo o pacote de reduções de impostos anunciado pelo seu antecessor há menos de um mês.
•     Os mercados aplaudiram a notícia, mas os analistas dizem que o caos no mercado desencadeado pelo plano abalou a credibilidade do Reino Unido e levantou questões sobre a previsibilidade da política fiscal.
•     A escuridão também rodeia o mercado de gilts e a libra, enquanto o público enfrenta uma elevada inflação e potenciais cortes nas despesas departamentais.

A forçada inversão de marcha realizada pelo Governo do Reino Unido sobre as suas políticas fiscais emblemáticas estão a ecoar em Westminster, com o novo Ministro das Finanças a rasgar o programa de cortes fiscais anunciado menos de um mês antes.

A medida foi um esforço para acalmar a volatilidade nos mercados financeiros, particularmente no mercado obrigacionista, que experimentou uma venda histórica na perspectiva de um aumento do endividamento, que por sua vez ameaçou desestabilizar os fundos de pensões britânicos fortemente investidos em obrigações soberanas do Reino Unido.

O rendimento destas obrigações, que reflectem o custo do empréstimo para o Governo e influenciam as taxas de juro em muitos produtos, tais como hipotecas, diminuiu após a declaração de segunda-feira.

O Ministro dos Negócios do Reino Unido, Jacob Rees-Mogg, tinha anteriormente argumentado que o caos do mercado obrigacionista não era causado pelo Governo, em vez disso culpando factores económicos mais amplos, tais como diferenciais de taxas de juro entre países.

Embora os rendimentos das obrigações tenham efectivamente aumentado na Europa e nos EUA, a escala da medida subitamente após o anúncio, que só foi invertida após a intervenção do BOE, viu analistas e investidores expressarem uma opinião firmemente oposta; e a Primeira-Ministra, Liz Truss, admitiu na segunda-feira à noite que as suas políticas tinham ido “demasiado longe e demasiado depressa”.

Antoine Bouvet, estratega de taxas senior do banco holandês ING, disse à CNBC do Reino Unido que as obrigações não iriam regressar aos seus níveis de cerca de 2% no início de Agosto num futuro previsível; mas que isto se devia a uma gama complexa de factores.

“O mundo mudou desde então”, disse ele, “e os seus prémios de risco são justificadamente elevados”. Isto inclui previsões de uma recessão no Reino Unido, e embora tenham baixado com a inversão de marcha do orçamento, as expectativas do mercado continuam a ser de que o Banco de Inglaterra aumente a sua taxa de base para mais de 5% a partir dos actuais 2,25%. As obrigações tendem a tornar-se menos atractivas quando as taxas de juro sobem, diminuindo o seu preço e elevando o rendimento.

Mas, disse Bouvet, poderia haver efeitos mais vastos e duradouros a partir do orçamento arruinado.

“Penso que o que tem sido prejudicado nestas últimas semanas é mais especificamente a previsibilidade da política fiscal do Reino Unido e levará tempo para que os investidores se esqueçam disso”, disse ele.

Este sentimento foi partilhado por Paul Johnson, Director do grupo de reflexão do Instituto de Estudos Fiscais.

“Há sem dúvida um dano a longo prazo porque se criou mais incerteza, há falta de estabilidade na política”, disse Johnson à Arabile Gumede da CNBC, na segunda-feira.

“O que viram o actual chanceler fazer é tentar reafirmar essa certeza e credibilidade, mas uma vez perdida essa credibilidade, é muito difícil recuperá-la. E o Governo está a fazer tudo para a reconquistar neste momento”.

Tim Sarson, Chefe da política fiscal do Reino Unido na KPMG, disse à “Squawk Box Europe” da CNBC que quaisquer que sejam os prós e contras da visão económica de Truss pelos seus próprios méritos, “não podia ter havido pior altura para começar a experimentar esse tipo de política de redistribuição”.

“Foi apenas a forma como foi feito, a falta de custos claros, o facto de estar a ser feito numa altura em que as finanças governamentais estão a ser esticadas pela necessidade de apoiar os consumidores de energia, e numa altura em que as taxas de juro globais e os rendimentos de  gilt estão a aumentar”, disse.

O novo Ministro das Finanças, Jeremy Hunt, disse que um amplo subsídio para limitar os preços da energia ao consumidor e às empresas só funcionaria agora até Abril. A Consultancy Cornwall Insight disse que poderia ver a média das contas domésticas subir de £2.500 ($2.825) para £4.348 com base nas actuais tendências do mercado grossista de gás e electricidade, o que potencialmente contribuiria para aumentar ainda mais a inflação e amortecer o poder de compra dos consumidores.

A libra subiu em relação ao dólar na segunda-feira, e ao meio-dia da terça-feira foi negociada a $1,1302, em torno do nível do pré-orçamento. Mas isso ainda representa uma queda significativa desde o início do ano, e com pouco apoio no meio de previsões de uma recessão no Reino Unido durante todo o ano.

Claire Trachet, Chefe Executiva da consultora empresarial Trachet, disse que as empresas do Reino Unido continuariam a receber juros de uma enxurrada de compradores estrangeiros que procuram capitalizar sobre uma libra mais fraca.

“O anúncio do mini-orçamento gerou uma grande preocupação por parte dos líderes da indústria e do sector de investimento após uma queda acentuada do valor da libra esterlina, juntamente com o recente aumento dos custos de empréstimo do país. Embora a inversão de vários cortes fiscais tenha acalmado os mercados de capitais, ainda não vimos os impactos disto, e continua a haver incerteza no sector das fusões e aquisições disse ela em comentários enviados por e-mail.

“Isto tem os seus aspectos positivos e negativos, uma vez que, por um lado, atrairá um grande volume de investimento estrangeiro para o Reino Unido, juntamente com novos incentivos fiscais e condições regulamentares favoráveis. No entanto, as avaliações baixas significam que as empresas do Reino Unido que entram em potenciais M&A (Fusões e Aquisições) podem receber menos do que negoceiam, pelo que é um momento crítico para o sector aqui mostrar resiliência”.

Entretanto, o público ainda aguarda o orçamento completo do Governo acompanhado por uma previsão económica independente em 31 de Outubro, que, segundo Hunt, envolveria decisões “difíceis” sobre as despesas.

Samuel Tombs, Economista-Chefe do Reino Unido no Pantheon Macroeconomics, disse que a reviravolta nos cortes fiscais tinha “poupado” ao Governo 31 mil milhões de libras – mas que seriam necessários mais 40 mil milhões de libras em poupanças para reduzir o rácio da dívida do Reino Unido em relação ao PIB em três anos, de acordo com o seu objectivo actual.

“Essa redução será muito dolorosa – e talvez politicamente impossível – dada a pressão sobre as despesas de saúde e de pensões de uma população em envelhecimento, e uma inflação superior ao normal. Alguns aumentos de impostos, portanto, serão provavelmente anunciados também no Plano Fiscal de Médio Prazo, para se conseguir a consolidação necessária”, disse Tombs, numa nota.