Semana de Wall St: Depois de uma subida de cortar a respiração, a trajectória das acções americanas pode assentar numa aterragem económica suave

As acções americanas estão prontas para continuar sua corrida dramática ou uma pausa está à frente? Esta é a pergunta que os investidores estão a fazer enquanto o S&P 500 se dirige para o final do ano com novos máximos à vista.

Os sinais de arrefecimento da inflação alimentaram a esperança de que a Federal Reserve tenha terminado de aumentar as taxas de juro, ajudando a prolongar uma recuperação que viu o S&P 500 ganhar mais de 9% desde o final de Outubro. O índice está agora a subir quase 18% no ano e a menos de 2% do seu máximo anual, atingido em Julho. O seu nível recorde de fecho, de Janeiro de 2022, está a cerca de 6%.

A possibilidade de atingir esses níveis nas próximas semanas depende, em parte, da convicção dos investidores de que a economia dos EUA está no bom caminho para a chamada aterragem suave, em que a Federal Reserve reduz a inflação sem prejudicar gravemente o crescimento. Até agora, a economia tem-se mostrado resistente face a uma política monetária mais restritiva, embora algumas medidas de emprego e de procura dos consumidores tenham abrandado.

As valorizações crescentes e os rendimentos do Tesouro ainda elevados representam outro obstáculo. No entanto, outros factores, incluindo as tendências sazonais históricas, poderiam apoiar mais ganhos.

“Neste momento, temos este equilíbrio entre uma perspectiva de inflação mais baixa e uma melhor trajectória das taxas de juro… justapostas a uma economia em abrandamento”, disse Yung-Yu Ma, director de investimentos da BMO Wealth Management.

O optimismo dos investidores em relação às acções aumentou nas últimas semanas, com os mercados a recuperarem de uma queda que durou meses, desde agosto até grande parte de Outubro. A exposição às acções por parte dos gestores de investimentos activos atingiu o seu nível mais elevado desde agosto, a partir de um mínimo de um ano atingido no mês passado, segundo o índice de exposição da Associação Nacional de Gestores de Investimentos Activos.

Os fundos de acções dos EUA atraíram cerca de US$ 9,33 mil milhões de dólares em entradas líquidas na semana até 15 de Novembro, a maior compra líquida semanal desde 13 de Setembro, de acordo com os dados da LSEG.

Os rendimentos do Tesouro, cujo aumento constante ao longo dos últimos meses pesou sobre as acções, recuaram rapidamente: o rendimento de referência do Tesouro a 10 anos situou-se em 4,43% no início de sexta-feira, 17 de Novembro, a partir de um máximo de 16 anos de pouco mais de 5% no mês passado. Os rendimentos são inversos aos preços das obrigações.

Os analistas da Ned Davis Research, que tem vindo a recomendar uma sobreponderação das acções, afirmaram esta semana que os investidores deveriam continuar a privilegiar as acções em detrimento das obrigações. Um factor-chave: os dados sobre os preços no consumidor de Outubro, mais suaves do que o previsto, divulgados no início desta semana, tornam improvável que o Federal Reserve tenha de aumentar ainda mais as taxas.

“Os investidores têm-se debatido com a possibilidade de o Federal Reserve conseguir uma aterragem suave”, escreveu Ed Clissold, estratega-chefe para os EUA da Ned Davis Research. “O relatório do IPC … apoia o caso de que o ciclo de aperto acabou e que o mantra mais alto por mais tempo pode não ser tão longo quanto se temia anteriormente.

Robert Pavlik, gestor sénior de carteiras da Dakota Wealth, disse que uma série de preocupações dos investidores desapareceram, incluindo as preocupações com uma época de resultados do terceiro trimestre que se revelou melhor do que o esperado.

“Tanto os gestores de carteiras de retalho como os institucionais vão perceber que as acções são o melhor lugar para estar entre agora e o final do ano”, disse Pavlik, que está “totalmente investido” nas suas carteiras de acções.

A sazonalidade também está a favor das acções: Novembro e Dezembro registaram a segunda e terceira maiores rendibilidades mensais do ano desde 1950, subindo 1,5% e 1,4% em média, de acordo com o Stock Trader’s Almanac.

As acções enfrentam uma série de testes na próxima semana. A Nvidia, o peso-pesado dos chips, divulga os resultados trimestrais na terça-feira, 14 de Novembro, o último relatório desta época de resultados das megacapitalizadas “Magnificent Seven”, cujos ganhos maciços no preço das acções levaram os índices de acções a subir este ano.

A saúde da economia orientada para o consumidor é visível com a Black Friday, o dia a seguir ao Dia de Acção de Graças, que é o início tradicional das compras de Natal nos EUA. Dados de quarta-feira, 15 de Novembro, mostraram que as vendas a retalho nos EUA caíram pela primeira vez em sete meses em outubro.

Uma fonte de preocupação tem sido uma nova subida nas avaliações das acções. O S&P 500 é transaccionado a 18,7 vezes as estimativas de lucros a 12 meses, um máximo de cerca de dois meses e muito acima da sua média de longo prazo de 15,6, de acordo com a LSEG Datastream.

Jason Pride, chefe de estratégia de investimento e pesquisa da Glenmede, disse que sua empresa está subponderada em acções e tem alocações maiores do que o normal em dinheiro e renda fixa de curto prazo.

“As taxas ainda são suficientemente elevadas, as condições financeiras ainda são suficientemente apertadas para que o horizonte de curto prazo (…) seja preocupante e provavelmente não justifique o elevado nível de valorizações”, afirmou.

A recente subida das acções significa que “a fasquia para as surpresas positivas também é mais elevada”, segundo Keith Lerner, codiretor de investimentos da Truist Advisory Services, que recomenda que se aumentem as posições em acções em caso de recuo.

“Seria perfeitamente normal que as acções fizessem uma pausa aqui”, disse ele.