Luta global tenaz contra a inflação

Banco de Inglaterra enfrenta uma decisão política fulcral com a libra em baixa de várias décadas, numa conjuntura em que vários outros bancos centrais europeus e o dos EUA lutam tenazmente para fazer baixar a inflação

Principais factos

• O Comité de Política Monetária anunciará a sua última decisão esta quinta-feira, 21.09, com os analistas divididos sobre se esperam um aumento das taxas de juro de 50 ou 75 pontos base.
• A libra britânica atingiu um novo mínimo de 37 anos em relação ao dólar na semana passada, em ambiente de receios pela estado saúde da economia, à medida que a crise do custo de vida no país começa a pesar.
• As expectativas de inflação alteraram-se à luz do anúncio de novas medidas de custo de energia pelo governo da nova Primeira-Ministra Liz Truss.

A inflação no Reino Unido baixou para 9,9% ano em Agosto, de acordo com estimativas iniciais do Gabinete de Estatística Nacional, em relação aos 10,1% de Julho, liderada por uma queda nos combustíveis para motores.

Mas os economistas mostraram-se cépticos quanto ao facto de o facto ter assinalado um pico da inflação, e aguardam pormenores na próxima semana sobre um novo pacote fiscal do Governo, que incluirá um limite nas contas de energia das famílias.

Na sua reunião anterior, o Banco de Inglaterra projectou que a inflação atingiria 13,3% até ao final deste ano, prevendo o Citi e a Goldman Sachs que no início do próximo ano o índice de preços ao consumidor será elevado.

Muito mudou desde então. As projecções de inflação do Banco serão provavelmente revistas em baixa à luz do anúncio de medidas por parte do Governo da nova Primeira-Ministra, Liz Truss.

No entanto, o apoio adicional do Governo pode potencialmente resultar numa inflação mais elevada a médio prazo, alertaram os economistas, enquanto o índice da propensão marginal para o consumo, MPC, está também a passar por crescimento lento e num mercado de trabalho extremamente apertado.

Outros bancos centrais, em todo o mundo, têm agido agressivamente para fazer baixar a inflação. Na terça-feira, o Riksbank da Suécia subiu as taxas de juro em 100 pontos base, avisando que a inflação estava “a minar o poder de compra das famílias”.

A Reserva Federal dos EUA deverá, na quarta-feira, elevar a sua taxa de empréstimo de referência em 75 pontos base, a terceira subida consecutiva dessa magnitude.

Os mercados esperam que a Reserva Federal mantenha a sua trajectória radical até que a inflação esteja sob controlo, o que dará um novo impulso ao dólar americano, à medida que os investidores procuram um porto seguro no ambiente de taxas crescentes.

Entretanto, o Banco Central Europeu anunciou no início deste mês um aumento de 75 pontos base na sua taxa de depósito de referência.

A libra britânica atingiu um novo mínimo de 37 anos em relação ao dólar na semana passada, em meio a receios quanto à saúde da economia, à medida que a crise do custo de vida do país começa a pesar na actividade.

“Fechemos nossos olhos” para a libra

O Banco subiu 50 pontos base no mês passado, o seu maior aumento único desde 1995, mas alguns analistas acreditam que terá de subir a fasquia e acompanhar os homólogos globais para evitar uma capitulação da moeda.

“Se o Banco de Inglaterra não conseguir subir 75 pontos de base, vamos fechar os olhos para o que vai acontecer aqui à libra”, disse John Hardy, chefe da estratégia cambial do Saxo Bank, à CNBC na terça-feira.

“O Banco de Inglaterra tem de subir 75 pontos base, tem de igualar os seus homólogos globais aqui quando temos visto o comércio por cabo [libra-dólar] no seu nível mais baixo desde 1985. Seria realmente um desempenho bastante surdo por parte do Banco de Inglaterra se eles não fossem para 75 pontos base na reunião desta semana”.

Os seus pensamentos foram ecoados numa nota na sexta-feira pelo Co-Chefe de Pesquisa FX do Deutsche Bank Global, George Saravelos, que disse que os investidores deveriam evitar moedas com “rendimentos reais muito negativos” num mundo de “destruição do valor real e nominal dos activos”.

“Não deve ser surpresa então que a GBP e o JPY tenham feito novos mínimos de várias décadas esta semana. Por extensão, deve ser que as reuniões do Banco do Japão e do Banco de Inglaterra da próxima semana sejam críticas para as moedas: é necessária uma viragem radical para ajudar a proteger ambas”, disse Saravelos.

O Deutsche Bank avisou anteriormente que a libra esterlina, em particular, está exposta a uma crise potencial da balança de pagamentos, e Saravelos reiterou que a libra esterlina é “vulnerável a deslocamentos extremos se o Banco de Inglaterra não intensificar a sua resposta”.

O preço da energia congela uma “mudança de jogo” na Inglaterra.

Os falcões do MPC estarão sem dúvida preocupados com a recente fraqueza da libra esterlina, mas alguns analistas sugeriram que, à luz do pacote energético do Governo e dos dados económicos cada vez mais sombrios, é mais provável que o Banco da Inglaterra opte por uma mensagem de aperto gradual.

O Barclays apelidou o congelamento dos preços de um “jogo de mudança”, e estima agora que a inflação pode já ter atingido o seu pico e que o impacto directo do limite máximo dos preços da energia irá reduzir os aumentos anuais dos preços ao consumidor de uma média de 9,5% em 2023 para apenas 5%. Os analistas do Barclays consideraram que o aperto para as famílias seria agora “substancial mas não intransponível”.

O credor britânico não espera que o MPC reconheça todos os efeitos das novas medidas esta semana, mas vê a quinta-feira como uma “reunião de transição” antes de o Banco actualizar as suas previsões e reiniciar a sua narrativa.

“Consistentes com dados mais fracos, esperamos que as vozes dos doviches dissidentes se tornem mais altas após o anúncio do congelamento dos preços da energia. Isto exigiria um aperto mais gradual, se é que isso é possível”, disse o Economista Fabrice Montagne, Chefe do Barclays no Reino Unido, numa nota publicada na  sexta-feira última.

O Barclays espera uma subida de 50 pontos base na quinta-feira com mais 25 pontos base em Novembro e uma mudança de tom, assim que os detalhes completos das novas medidas políticas do Governo tiverem sido apresentados e as previsões macroeconómicas actualizadas em conformidade.

“Reunião próxima de se convocar”

A reunião desta quinta-feira, 21.09,  é susceptível de dar uma indicação de quão preocupado o MPC está com a queda da libra esterlina e dos mercados domésticos, e de como esperam que as medidas do governo se traduzam em política monetária.

O economista James Smith, do ING Developed Markets, disse que esta seria uma “reunião estreita a convocar”, mas observou que o Banco de Inglaterra se formou em não seguir a liderança do Fed, tendo subido 25 pontos de base em Julho, após a subida de 75 pontos do Fed.

Embora a escassez de mão-de-obra possa suscitar receios de uma inflação mais persistente sob a forma de um crescimento salarial mais elevado, e subsequentemente um maior aperto do banco central numa data posterior, Smith argumentou que isto não tem de se manifestar como uma “taxa política radicalmente mais elevada”.

“O mercado de swaps está a fixar um preço final na região de 4,5% no próximo ano. Uma subida de 75 pontos base arrisca pôr ainda mais lenha ao fogo, algo que suspeitamos que a comissão será cautelosa, mesmo que haja vantagens nas subidas imediatas”, acrescentou ele.

O ING favorece por pouco uma subida de 50 pontos base esta quinta-feira, levando a taxa bancária a 2,25%, mas Smith observou que pelo menos um par de membros do MPC votará provavelmente a favor de 75 pontos base.

“É até possível que tenhamos uma rara votação a três – a primeira desde 2008 – se a membro do comité pacifista, Silvana Tenreyro, votar para uma subida de 25 pontos base como ela fez em Agosto”, disse ele.

“Se o nosso apelo estiver correcto, então esperamos outra votação de 50 pontos base em Novembro e pelo menos outra de 25 pontos base em Dezembro”, frisou o ING.