Dólar forte ameaça estabilidade dos mercados, encarece as importações e exacerba as pressões inflacionistas, incentivando os bancos centrais a manterem as taxas de juro elevadas para defenderem as suas moedas e evitarem a fuga de capitais
Alimentado por uma fractura cada vez maior na economia global, com os EUA a desafiarem as previsões pessimistas e o crescimento a vacilar na China e na Europa, o dólar voltou a subir, subindo acentuadamente contra praticamente todas as principais moedas nos últimos dois meses.
Este ressurgimento inesperado está a repercutir-se em todo o mundo. Os investidores estão agora a desfazer as suas transacções. As autoridades da China e do Japão estão a tomar medidas para proteger as suas moedas. As empresas norte-americanas estão a preparar-se para um golpe nos seus lucros. E, em todo o mundo em desenvolvimento, está a evocar memórias dolorosas de 2022, quando o dólar provocou choques económicos ao fazer subir o preço das matérias-primas nos mercados mundiais e ao aumentar o peso das dívidas externas.
A recuperação do dólar é outro exemplo de como os mercados foram surpreendidos pela surpreendente resiliência da economia dos EUA – e a inflação persistente que veio com ela. No final de 2022, a grande maioria dos economistas previa que a Federal Reserve já estaria a passar para o modo de combate à recessão, reduzindo as taxas de juro para iniciar uma recuperação.
Em vez disso, os EUA têm-se mantido à frente, mesmo quando o crescimento mostra sinais de estagnação pelo resto do mundo. Isto está a levar os investidores a transferirem dinheiro para os EUA, onde se espera que as taxas de juro se mantenham mais elevadas, e o mercado accionista a manter-se apoiado pelas expectativas de que a Federal Reserve encerrará o seu ciclo de subida das taxas com a economia praticamente intacta.
Esta combinação fez com que o Bloomberg Dollar Spot Index voltasse a aproximar-se dos máximos deste ano, após uma recuperação recorde de oito semanas, iniciada em meados de Julho.
Até agora, ainda permanece abaixo dos picos do ano passado. Isto fez com que as consequências fossem mais brandas do que em 2022, quando a forte subida do dólar agravou as pressões inflacionistas em todo o mundo ao fazer subir o custo das matérias-primas – como o petróleo – que são cotadas na moeda americana.
Mas, com pouca confiança de que a dinâmica subjacente à sua recente subida se irá inverter em breve, os analistas têm vindo a abandonar as previsões de baixa do dólar.
Charles Diebel, Director da Área de Rendimento Fixo da Mediolanum International Funds, era a favor de um dólar mais fraco em 2023, mas passou para uma posição neutra em meados do ano, uma vez que a economia dos EUA continuava a ter um desempenho superior, segundo a Bloomberg.
“Se você apontasse uma arma para minha cabeça, provavelmente ainda seria a favor de um dólar mais fraco nos próximos seis a 12 meses”, disse ele. “Mas, para os próximos três meses, não estou tão convencido. Provavelmente poderia fortalecer-se um pouco mais”.
O que dizem os estrategistas da Bloomberg…
“Os impulsionadores cíclicos de alta do dólar que prevaleceram em 2022 voltaram neste verão, com a resiliência económica relativa dos EUA contrastando com o desempenho inferior do euro e as preocupações económicas da China”, afirmou Audrey Childe-Freeman, Estrategista-Chefe de câmbio do G-10 na Bloomberg Intelligence.
Kit Juckes, Estrategista da Societe Generale, afirmou que o mercado está agora a ser mais impulsionado pelas perspectivas de crescimento divergentes do que pelas próprias taxas de juro. O estratega apontou para a queda do euro, mesmo quando o Banco Central Europeu aumentou as taxas na semana passada, e atribuiu a mudança às perspectivas de crescimento mais pessimistas do banco.
“O único aspecto positivo que posso considerar para o euro e para a libra esterlina”, escreveu ele numa nota aos clientes, “é que as expectativas sobre o crescimento do Reino Unido e da zona euro já são terríveis em relação aos EUA”.
Nos Estados Unidos, onde as perspectivas de lucro mais optimistas ajudaram a impulsionar os preços das acções, a subida do dólar ameaça reduzir os ganhos provenientes do estrangeiro. A Apple Inc., por exemplo, afirmou que o dólar forte pesou sobre as vendas na Europa e na Ásia, enquanto a Walt Disney Co. espera que o dólar reduza o número de visitantes de parques temáticos vindos do estrangeiro. No ano passado, os analistas do Credit Suisse Group AG estimaram que cada aumento de 8% a 10% no dólar provocava, em média, um impacto de cerca de 1% nos lucros das empresas americanas.
No entanto, de um modo geral, são os países dos mercados emergentes que irão provavelmente sofrer as consequências. Isto deve-se, em parte, ao facto de o dólar encarecer as importações e exacerbar as pressões inflacionistas, incentivando os bancos centrais a manterem as taxas de juro elevadas para defenderem as suas moedas e evitarem a fuga de dinheiro.
Na semana passada, o Governo polaco interveio para apoiar o zloty, depois de uma redução das taxas de juro maior do que a esperada ter provocado uma venda da moeda. No passado, este tipo de medidas poderia ter passado impune, mas o dólar forte deixa pouca margem de manobra para o afrouxamento das políticas de apoio ao crescimento económico.
Este mês, na China e no Japão, as autoridades mostraram-se dispostas a proteger as suas moedas de novas quedas. Depois de o yuan offshore ter fechado num mínimo histórico, os responsáveis políticos chineses reagiram, fixando as taxas de referência diárias do yuan a um nível mais forte do que o previsto e procurando aumentar o custo do financiamento para aqueles que apostam contra a moeda. No Japão, Masato Kanda, o vice-ministro das Finanças para os assuntos internacionais, indicou que o governo está preparado para intervir novamente nos mercados se o yen continuar a enfraquecer.
“Se um ou ambos os bancos centrais intervierem através das reservas cambiais, provavelmente através da venda de títulos do Tesouro dos EUA, as perspectivas para o dólar não são claras”, escreveu Eva Sun-Wai, gestora de dinheiro em Londres da M&G Investments, numa nota aos clientes.
Uma recessão nos EUA também poderia conter o dólar, embora haja poucos sinais de uma no horizonte.
Os movimentos do dólar reflectem a diminuição das perspectivas de crescimento noutras partes do mundo.
Efectivamente, a história do crescimento dos EUA é simplesmente forte e o resto do mundo tem sido fraco. Se a Fed conseguir controlar a inflação e o crescimento dos EUA continuar, “o dólar manter-se-á firme”.
