Novo Ciclo Depende Da Economia Não Extractiva: Crédito, Dívida e Divisas Desafiam Segundo Semestre

Depois De Recuperar, É Preciso Acelerar

A segunda metade de 2026 começa com uma pergunta económica diferente daquela que dominava o início do ano.

Nos primeiros meses, o desafio era saber se Moçambique conseguiria interromper a deterioração da actividade que marcou 2025.

Agora, depois dos primeiros sinais positivos, a questão passa a ser outra: o que será necessário para transformar recuperação moderada em crescimento acelerado?

Para Eduardo Sengo, a resposta não está apenas nos grandes projectos.

“Precisamos acelerar a economia doméstica. O foco é no sector não extractivo”, sintetizou o economista no Tema de Fundo do Semanário Económico.

Esta perspectiva define praticamente toda a agenda económica da segunda metade do ano.

Crescer Não É O Mesmo Que Difundir Crescimento

A distinção entre economia extractiva e economia doméstica é central para interpretar o crescimento moçambicano.

Grandes projectos de gás natural, carvão, minerais, alumínio e energia podem aumentar substancialmente o PIB, exportações e investimento.

Mas a ligação destes projectos ao restante tecido económico depende do grau de incorporação local, emprego criado, aquisição de bens e serviços nacionais e receitas efectivamente retidas dentro da economia.

Agricultura, indústria transformadora, comércio, transportes, construção, turismo e serviços apresentam normalmente ligações mais directas com famílias e empresas locais.

Quando estes sectores crescem, o efeito tende a espalhar-se mais rapidamente pelo consumo, emprego, arrecadação de IVA e rendimento das pequenas e médias empresas.

É por isso que uma aceleração concentrada apenas na indústria extractiva não resolveria todos os desafios da actual conjuntura.

Crédito É Uma Das Chaves Para Mudar O Ritmo

O primeiro obstáculo está no financiamento.

Eduardo Sengo considera que as condições actuais de concessão de crédito permanecem suficientemente restritivas para limitar a recuperação da procura.

“O crédito no seu todo não está a crescer”, afirmou.

O problema assume duas dimensões.

Do lado das famílias, crédito reduzido significa menor capacidade para financiar consumo, habitação e aquisição de bens duradouros.

Do lado empresarial, restringe fundo de maneio, investimento, aquisição de máquinas e expansão de capacidade.

Mesmo uma redução das taxas directoras do Banco Central não garante automaticamente maior financiamento.

É necessário que a flexibilização monetária seja transmitida através dos bancos comerciais para taxas efectivas, critérios de concessão e maior disponibilidade de financiamento para clientes considerados economicamente viáveis.

Risco E Garantias Tornaram O Crédito Mais Difícil

Sengo chama atenção para uma transformação adicional.

Os bancos comerciais tornaram-se mais exigentes na avaliação de risco.

Se anteriormente determinadas categorias de crédito, designadamente ao consumo, podiam ser concedidas predominantemente com base no rendimento salarial, actualmente as instituições tendem a exigir garantias e elementos adicionais.

Esta alteração melhora a protecção prudencial dos bancos, mas reduz a parcela de famílias e empresas que consegue aceder a financiamento.

A questão económica é encontrar um equilíbrio.

Uma expansão excessiva do crédito pode gerar risco financeiro.

Uma restrição prolongada, contudo, pode impedir precisamente a recuperação económica necessária para melhorar a capacidade futura de pagamento dos próprios mutuários.

Estado E Empresas Disputam A Mesma Liquidez

A situação torna-se mais complexa quando se introduz a dívida pública interna.

O stock da dívida doméstica aumentou de aproximadamente 364,2 mil milhões de meticais no primeiro semestre de 2025 para cerca de 418,5 mil milhões em igual período de 2026.

A dívida interna já representa aproximadamente 39,8% do stock total da dívida pública, segundo a informação reunida no balanço económico.

O crescimento possui implicações directas sobre o financiamento da economia.

Quando o Estado emite mais Bilhetes e Obrigações do Tesouro, os bancos dispõem de uma alternativa de investimento normalmente considerada de risco relativamente inferior ao crédito empresarial.

Quanto maior for a quantidade de liquidez absorvida pelo financiamento público, maior pode ser o chamado efeito de crowding out sobre o sector privado.

Isto significa que o problema da dívida pública já não é apenas fiscal.

É também monetário, financeiro e empresarial.

Dívida Interna Tornou-se Um Risco Macroeconómico

Eduardo Sengo coloca a dívida entre os domínios em que a estabilização ainda não foi alcançada.

Na sua avaliação, importa particularmente a capacidade do Estado de cumprir as obrigações assumidas dentro dos prazos estabelecidos.

Quando títulos vencidos são substituídos por novos instrumentos em vez de liquidados integralmente nas condições originalmente acordadas, o mercado interpreta o movimento como um sinal de dificuldade de tesouraria.

O custo ultrapassa o valor financeiro da operação.

Está em causa a confiança.

Investidores exigem maior remuneração quando percebem maior risco. Bancos tornam-se mais cautelosos. O custo de futuras emissões pode aumentar.

Consequentemente, uma dívida cara gera mais encargos de juros, que por sua vez aumentam necessidades futuras de financiamento.

Quebrar este ciclo constitui um dos desafios centrais da política fiscal.

Mais Receita Pode Criar Espaço No Segundo Semestre

Existe, contudo, uma característica sazonal que pode favorecer a segunda metade do ano.

A arrecadação fiscal tende a ganhar intensidade a partir de Maio, com pagamentos relacionados com IRPC, reconciliações fiscais e pagamentos por conta.

O aumento da receita oferece ao Estado maior capacidade para executar despesas programadas.

Se essa execução incluir pagamentos a fornecedores, investimento público e aquisição de bens e serviços, o efeito transmite-se directamente à economia doméstica.

Empresas recebem recursos.

Trabalhadores são pagos.

Fornecedores conseguem regularizar compromissos.

Parte desse rendimento regressa ao Estado através de impostos sobre consumo e rendimento.

Trata-se de um circuito económico que pode acelerar a actividade quando funciona com regularidade.

Pagar Fornecedores Também É Política Económica

A dívida do Estado aos fornecedores merece, neste contexto, atenção semelhante à dívida titulada.

Uma empresa que fornece bens ou serviços ao sector público mas permanece longos períodos sem receber enfrenta problemas de tesouraria.

Pode deixar de pagar trabalhadores ou fornecedores, aumentar dívida bancária, suspender investimento ou, em casos extremos, reduzir actividade.

A regularização previsível dessas obrigações não é, portanto, apenas uma questão administrativa.

Funciona como injecção de liquidez na economia empresarial.

Por isso, estratégias de reconhecimento, calendarização e liquidação das dívidas acumuladas podem ter um impacto macroeconómico superior ao que a simples classificação orçamental sugere.

Divisas Melhoraram, Mas O Problema Não Desapareceu

O mercado cambial constitui outro domínio que poderá definir o desempenho do segundo semestre.

Segundo Eduardo Sengo, a situação melhorou significativamente relativamente a 2025.

O crescimento das facturas pendentes de pagamento ao exterior terá abrandado, enquanto os bancos conseguiram satisfazer uma parcela maior das necessidades correntes dos clientes.

A melhoria, contudo, não significa normalização plena.

Empresas continuam a enfrentar dificuldades na obtenção atempada de dólares, euros, rands e outras moedas necessárias para importações.

Quando uma empresa dispõe de meticais mas não consegue convertê-los, a restrição financeira converte-se rapidamente numa restrição produtiva.

Matérias-primas não chegam.

Peças permanecem no exterior.

Equipamentos não são adquiridos.

Contratos podem ser adiados.

É por isso que a disponibilidade de divisas constitui um problema da economia real e não apenas do mercado financeiro.

Taxa De Câmbio Continua A Dividir O Mercado

Outra componente do debate está no comportamento da taxa de câmbio.

Eduardo Sengo chama atenção para a diferença observada entre as cotações do circuito bancário e referências do mercado informal.

Na sua interpretação, um diferencial persistentemente elevado pode sinalizar desequilíbrios entre a procura e a oferta efectiva de moeda estrangeira.

A questão possui efeitos sobre decisões de diferentes agentes.

Um exportador pode atrasar a conversão de receitas em divisas se considerar que a taxa recebida não reflecte as condições esperadas do mercado.

Um investidor estrangeiro pode igualmente adiar a entrada de capital se antecipar que uma futura alteração cambial lhe permitirá obter mais meticais pelo mesmo montante em dólares.

Estas são, contudo, decisões baseadas em expectativas.

E expectativas podem, elas próprias, agravar a escassez se levarem empresas e investidores a reter moeda estrangeira.

O Segundo Semestre Traz A Época Das Exportações Agrícolas

A agricultura oferece uma das oportunidades mais imediatas para aumentar a disponibilidade de divisas.

Depois da produção e comercialização interna, vários produtos agrícolas entram na fase de exportação durante a segunda metade do ano.

“A exportação desses produtos resulta em receitas fiscais, mas também em divisas para o mercado”, destaca Sengo.

O efeito é particularmente interessante porque a agricultura possui uma capacidade de transmissão económica muito diferente dos grandes projectos.

Receitas de exportação podem chegar directamente a produtores, comerciantes, transportadores e pequenas empresas localizadas nas zonas rurais.

Quando estes agentes recebem mais rendimento, parte é consumida localmente, sustentando comércio e serviços.

A agricultura pode, deste modo, contribuir simultaneamente para crescimento, redução da pobreza e fortalecimento da balança externa.

Logística Define Quanto Valor Fica Na Economia

Mas produzir não basta.

Moçambique precisa de conseguir escoar os produtos com eficiência.

Estradas degradadas, custos portuários, atrasos fronteiriços, armazenamento insuficiente e perdas pós-colheita reduzem o valor económico de uma boa campanha agrícola.

Um produto que não chega ao mercado no momento adequado pode perder preço ou qualidade.

Sengo chama, por isso, atenção para a necessidade de maior eficiência logística e de controlo durante o período de exportação.

A produtividade de uma cadeia de valor não depende apenas do que acontece na machamba.

Depende igualmente da estrada, armazém, transporte, fronteira, porto e capacidade de cumprir requisitos do mercado de destino.

Rovuma LNG Pode Mudar Expectativas

No investimento, uma eventual decisão final associada ao Rovuma LNG, liderado pela ExxonMobil, permanece entre os acontecimentos com maior capacidade de alterar expectativas durante a segunda metade de 2026.

Um projecto desta dimensão produz efeitos antes mesmo do início da produção.

A fase de investimento cria procura por engenharia, construção, logística, alojamento, serviços financeiros, fornecimento de materiais e diferentes actividades empresariais.

Pode igualmente aumentar entradas de investimento directo estrangeiro e melhorar a percepção internacional sobre o ambiente de grandes investimentos em Moçambique.

Na entrevista, Sengo admite uma expectativa favorável relativamente à evolução do projecto.

Ainda assim, a sua principal ressalva é económica: Moçambique não pode confundir aceleração de um megaprojecto com aceleração de toda a economia.

Gás Pode Crescer Sem O Consumo Acompanhar

A experiência dos últimos anos ajuda a compreender essa preocupação.

A indústria extractiva pode apresentar taxas robustas de crescimento enquanto comércio, agricultura, construção ou serviços permanecem estagnados.

Quando isso acontece, o PIB cresce, mas o consumo privado não aumenta na mesma proporção.

O emprego também pode responder de maneira limitada porque grandes projectos extractivos são intensivos em capital.

Para que o gás produza efeitos mais amplos, será determinante aumentar a participação das empresas nacionais nas cadeias de fornecimento, formação de trabalhadores, prestação de serviços e transformação local.

É neste ponto que a política de conteúdo local e o desenvolvimento empresarial deixam de ser temas acessórios e passam a integrar a própria política de crescimento.

Indústria Transformadora Precisa De Ganhar Escala

O desenvolvimento da economia não extractiva passa igualmente pela indústria.

A indústria transformadora apresentou crescimento no início do ano, mas a taxa ainda não sugere uma aceleração suficientemente forte para alterar estruturalmente a composição da economia.

Moçambique continua a exportar grande quantidade de produtos primários e importar bens transformados.

Esta estrutura limita a criação doméstica de valor.

Processar maior quantidade de produção agrícola, minerais e outras matérias-primas no País pode criar empregos, reduzir determinadas importações e gerar produtos de maior valor para exportação.

Mas industrialização exige condições.

Energia regular e competitiva, infra-estruturas, logística, financiamento, previsibilidade regulatória e acesso a mercados são partes do mesmo problema.

Construção Precisa De Voltar Ao Crescimento

A recuperação da construção será outro indicador relevante.

O sector começou o ano em contracção e a Formação Bruta de Capital continua negativa.

Sem recuperação do investimento privado e público, será difícil transformar a melhoria actual num ciclo prolongado.

A construção possui um multiplicador económico elevado.

Mobiliza cimento, aço, madeira, transportes, serviços técnicos e mão-de-obra.

Quando novos projectos avançam, a procura espalha-se por uma cadeia ampla de empresas.

A recuperação deste sector constituiria, portanto, um sinal importante de que o investimento voltou efectivamente à economia.

Reformas Precisam De Chegar À Economia Doméstica

O Governo iniciou 2026 com uma agenda declaradamente orientada para reformas económicas.

A segunda metade do ano permitirá avaliar não apenas quantas reformas foram anunciadas, mas quanto conseguiram alterar as condições concretas de investimento e produção.

Para a empresa, uma reforma só produz efeitos económicos quando reduz custos, tempo, incerteza ou risco.

Melhorar procedimentos de licenciamento, facilitar comércio externo, assegurar energia, aumentar disponibilidade de crédito, tornar previsível a fiscalidade e melhorar infra-estruturas podem produzir efeitos mais permanentes do que intervenções conjunturais.

A aceleração da economia doméstica será, nesta perspectiva, também uma medida da qualidade de execução das reformas.

O Novo Ciclo Não Virá De Um Único Sector

Agricultura pode gerar mais exportações.

Uma maior arrecadação fiscal pode dinamizar a despesa.

O mercado cambial pode continuar a melhorar.

Grandes projectos podem trazer novos investimentos.

E a descida das taxas pode, gradualmente, melhorar as condições financeiras.

Nenhum destes factores, isoladamente, é suficiente.

O verdadeiro novo ciclo começará quando estes movimentos se combinarem para aumentar simultaneamente investimento, emprego, consumo, produção e produtividade na economia não extractiva.

É por isso que a segunda metade de 2026 pode revelar-se mais importante do que a primeira.

O primeiro semestre mostrou que a economia consegue deixar de recuar.

O segundo terá de mostrar se consegue voltar a acelerar.

E, como sintetiza Eduardo Sengo, a variável decisiva será a economia doméstica.

Sem crescimento mais forte na agricultura, indústria, comércio, construção, transportes, turismo e serviços, os grandes projectos poderão elevar os números agregados sem produzir uma transformação proporcional das condições económicas das famílias e das empresas.

O desafio de 2026 já não é apenas recuperar.

É fazer da recuperação o ponto de partida para um crescimento mais diversificado, mais produtivo e mais amplamente distribuído pela economia moçambicana.