BCE pode voltar a subir taxas em Maio em esforço para domar inflação persistente

• A inflação é demasiado elevada e pode ser mais persistente do que as próprias projecções do banco central;
• Inflação subjacente não dá sinais de abrandamento;
• Risco de inflação inclinado para o lado ascendente;
• BCE deve avançar para pôr gradualmente termo a todos os reinvestimentos do APP.

O Banco Central Europeu (BCE) pode precisar de aumentar novamente as taxas em Maio para combater a inflação, afirmou O Presidente do Banco Central holandês, Klaas Knot, acrescentando mais uma voz poderosa ao coro crescente de decisores de política que pedem uma política mais apertada, mesmo após a recente turbulência nos mercados.

Na semana passada, o BCE aumentou as taxas de juro em 50 pontos base para o seu nível mais elevado desde o final de 2008, mas não assumiu qualquer compromisso sobre movimentos futuros, receando que a recente liquidação global de acções de bancos pudesse transformar-se numa crise mais ampla. Isso tropeçaria no que já é o ciclo de aperto mais rápido já registado.

Mas os chefes dos bancos centrais da Alemanha, Áustria, Eslováquia e Lituânia, entre outros, são citados a afirmar que o BCE não terminou com as subidas porque a inflação é demasiado elevada e pode ser mais persistente do que as próprias projecções do banco central.

“Considero improvável que já estejamos prontos”, disse Knot em entrevista à Reuters. “É altamente questionável se a manutenção das taxas apenas em território levemente restritivo (…) seria suficiente para gerar a desinflação imaculada que provavelmente todos esperamos.”

“Ainda acho que precisamos dar outro passo em Maio, mas não sei o tamanho desse passo”, disse Knot.

A ressalva a qualquer plano de aumento de juros é que a turbulência do mercado financeiro precisa se dissipar, mas Knot disse que a Europa está “muito, muito longe” de uma crise financeira e uma escalada da turbulência não era seu cenário básico.

O verdadeiro problema é a inflação, cujas recentes quedas rápidas podem estar a mascarar o facto de os preços da energia no passado se terem infiltrado no crescimento subjacente dos preços, tornando a inflação mais difícil de controlar.

Antes impulsionada pela energia, a inflação agora é doméstica, alimentada por salários e demanda por serviços, com as pressões dos gasodutos ainda não mostrando uma recuperação.

“Não devemos deixar-nos embalar pelo conforto”, disse Knot. “Nosso problema real de inflação é fundamental, o que ainda não mostra sinais de diminuir.”

O BCE omitiu sua avaliação habitual de risco de inflação na semana passada, mas Knot disse que, para ele, os riscos estavam “claramente” inclinados para o lado positivo.

Os salários estão a pressionar os preços e a projecção de inflação pressupõe um aperto significativo da política, que agora foi em grande parte precificado pelos mercados.

Os mercados vêem agora outro aumento de 50 pontos base na taxa de depósito de 3% do BCE – metade do que assumiram há apenas duas semanas, mas uma grande mudança em relação ao auge da recente turbulência no mercado, quando os investidores apostaram que o próximo passo do BCE seria um corte.

Knot disse que a turbulência que levou à aquisição do Credit Suisse pelo UBS no fim-de-semana passado ainda pode afectar a política monetária se os custos de financiamento do sector privado permanecerem elevados, mas esse impacto precisa ter um “forte carácter permanente” para mudar as perspectivas.

A boa notícia é que os acordos salariais para 2024 mostram um abrandamento, sugerindo que a credibilidade do BCE no combate à inflação está intacta e que, em vez de uma espiral salário-preço, o crescimento moderador dos salários acabará por extinguir o crescimento dos preços.

Os aumentos de juros precisam ser complementados por uma nova redução no balanço do BCE, disse Knot, porque o excesso de liquidez de 4 triliões de euros no sistema é muito alto, então o banco deve intensificar a redução de sua carteira de títulos.

“Se não houver turbulência adicional nas próximas semanas, então acho que podemos avançar gradualmente para um ponto final dos reinvestimentos do Programa de Compra de Activos, sob a condição de que isso possa ser realizado sem criar turbulência indevida nos mercados de títulos da área do euro”, disse Knot.