Multiplicidade de choques e os riscos impostos à dinâmica da inflação, determinou aumento não só a taxa de juros de política, mas também o coeficiente de Reservas Obrigatórias, justifica Rogério Zandamela

Recordou que para responder a esses desafios, o País, tem contado com apoios externos, essencialmente a poupança de outros países, traduzida na forma de créditos e donativos. Entretanto, afirma Rogério Zandamela, “o financiamento do défice orçamental com recursos alheios, não assegura necessariamente um desenvolvimento equilibrado e sustentável”.

Porque, diz o Governador do BM, primeiro, os empréstimos, mesmo quando não estão sujeitos ao pagamento de juros, contribuem para o aumento do endividamento público. Segundo, os donativos não são permanentes, pois dependem das condições económicas dos países doadores e essa dependência traduz-se em incertezas no Orçamento de Estado, e, em última instância na agenda de desenvolvimento do País.

O terceiro pressuposto destacado pelo Governador do BM, é que quando os recursos obtidos por empréstimos são maioritariamente aplicados em despesas de consumo ao invés de despesas de investimento, o défice tem a particularidade de gerar uma espiral de endividamento, porque não contribui para o aumento da capacidade produtiva, gerando-se, deste modo, uma armadilha ou um ciclo vicioso.

Colocando esses aspectos em evidência, Rogério Zandamela, recordou que a política monetária vem sendo “implementada num contexto em que o País acumulou elevada dívida e ao mesmo tempo não poupou o suficiente para amortecer o impacto de choques, que são cada vez mais frequentes e intensos”

“Para termos uma referência sobre a nossa capacidade de poupar, a poupança interna tem estado ao redor dos 10% do PIB em média, de 2000 a 2022, perante um rácio de investimento total de cerca de 30% do PIB”, enfatizou.

“Estas características ou contexto macroeconómico condicionam a implementação da política monetária”. Ajustou.

Acrescentou que se o País tivesse “amortecedores ou poupanças suficientes para fazer face a um choque, como por exemplo, cheias que destroem extensas culturas, o ónus sobre a política monetária seria menor”, isto é, “a poupança permitiria ao País, por exemplo, apoiar rapidamente o sector da agricultura e minimizar os possíveis efeitos de segunda ronda sobre os preços.

“A actuação de outras políticas permitiria que a política monetária focalizasse a sua atenção na reacção às pressões do lado da procura, quer dizer, ao excesso da procura de bens e serviços sobre a sua oferta, tal como nos ensinam os manuais na academia.

“Mas este não é o nosso caso!” Rematou.

Tendo esses aspectos presentes, disse que a reacção do Banco de Moçambique, tem sido a implementação da política monetária de forma mais activa.

“Porque é preciso conter imediatamente os possíveis impactos dos choques. No caso de choques da oferta, a actuação imediata visa conter os efeitos de segunda ronda, ou seja, a repassagem dos seus efeitos para os preços de outros bens e serviços na economia”.

Justificou que no caso do choque da procura, a actuação da política monetária corresponde ao cenário padrão, e visa conter o excesso de procura sobre a oferta e, segundo, porque na maioria dos casos a nossa economia está sendo afectada por múltiplos choques.

“Perante situações do género o Banco de Moçambique não deve permanecer indiferente, ou seja, ter uma postura passiva sob o risco de a inflação atingir níveis insustentáveis”. No lugar disso, disse Rogério Zandamela,  “é importante que o banco central seja proactivo, tomando antecipadamente, as medidas correctivas, ajustando os instrumentos de política ao seu dispor, de modo a ancorar as expectativas das famílias e dos agentes económicos”

“Perante esta multiplicidade de choques e os riscos que impunham à dinâmica da inflação, o Banco de Moçambique teve de aumentar não só a taxa de juros de política, mas também o coeficiente de Reservas Obrigatórias.

É assim que a taxa de juro de política monetária foi incrementada em 400 pontos base cumulativos, entre Janeiro e Setembro de 2022, ou seja, de 13,25% para 17,25%, mantendo a taxa de juro real positiva.

“Entretanto, a liquidez excessiva no sistema bancário, não só representava um risco para a eficácia do uso da taxa de juro como instrumento de política monetária, mas também um risco a estabilidade macro-financeira no geral. Era uma liquidez que era maioritariamente aplicada em títulos públicos, gerando liquidez adicional”.

Foi perante este risco adicional, o problema de excesso de liquidez, o Banco de Moçambique aumentou, igualmente, o coeficiente de reservas obrigatórias, que se situa actualmente em 39,0% para os passivos em moeda nacional e 39,5% para os passivos em moeda estrangeira.

A inflação, por seu turno, desacelerou para 5,7% em Julho de 2023, de um pico de 12,1% em Agosto de 2022. Disse Rogerio Zandamela, sem contudo cantar vitória sobre a inflação.

Entre outras lições, o Governador do Banco de Moçambique, referiu que ficou o aprendizado, de que  “apesar da tendência de se atribuir maior ônus à política monetária para resolver os problemas do crescimento económico, ela não pode ser vista como uma panaceia para todos os desafios”.

“Por exemplo, numa economia em que a dinâmica do sector privado está ancorada à actividade do sector público, como é o caso da nossa, quando o sector público enfrenta desafios em honrar seus compromissos com as famílias e empresas, toda a economia ressente-se. O papel da política monetária em estimular a economia é limitado”.

Avançou um outro exemplo, que está relacionado com os [nossos] padrões de consumo e investimento: “A criação de capacidade produtiva ao longo do tempo está associada a um maior investimento. No nosso caso, metade dos empréstimos concedidos pela banca são para o consumo”, frisou.

Disse ainda que a mais importante lição para melhor enfrentamento às futuras crises, é que “precisamos poupar”.

Zandamela concluiu que apesar da política monetária ser eficaz, ela tem um ónus elevado em cenários de crise, especialmente num contexto como o de Moçambique onde a capacidade de actuação de outras políticas ou sectores é limitada, por vários tipos de constrangimentos”.